作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

虽然美联储还是如期的进行了2018年的第4次加息，将联邦基准利率提高到了2.25%——2.5%之间，但这却并没有给美元以更坚挺的上涨动力，反而引发市场关于“靴子落地”，美国实际利率走高将威胁美国经济的猜测。美元疲软走低，黄金则趁势上涨，资本市场在美元和黄金这对儿本是相对立的商品上，展现了一次“与以往不同”。

国际市场现货黄金的价格目前稳定在1260美元附近，相较10月初的1200美元关口之下，已经有近6%的上涨幅度。而这一期间的美元虽有小幅上涨，但整体波动不大，原油价格则是出现意外的大幅下跌近40%，目前已经处于50美元关口下方。黄金价格与原油价格的严重分歧走势，表明此轮黄金价格的上涨，是受到避险需求的推动，而非保值需求。

与此同时，美国三大股指也开始了新一轮的下跌周期，下跌幅度均超过15%。因美国股市下跌的资本外溢影响，也一些资金向黄金和美元市场增加投资的保值需求。因此，黄金的这一轮上涨，是受到整个资本市场恐慌性下跌，所产生的大量避险资金推动的。

既然我们认定是避险资金推动的这一轮金价上涨，那就要研究和判断避险需求的可持续性和规模了。

美联储持续加息的最终目标是防范资产价格泡沫和债务水平扩张。美国的CPI水平已经处于2%的管理目标之上，超低的失业率以及实际工资水平的上涨，证明当前的美国经济还在保持良性发展，但这也为CPI继续走高埋下隐患。因此，美联储希望利用当前的经济持续向好状态，将利率水平恢复到正常水平。这就表明未来美国还有加息的空间，实际利率水平还有继续上涨的可能。这会打消市场对未来通胀的担忧，因此，黄金不会受到保值需求的追捧，自然就会缺少一个长期和坚固的上涨动力支撑。

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国际市场原油价格大跌的背后，有一定的政治因素，但实际供大于求的现实问题，已经在油价下跌的过程中逐渐得到调整。因此，当前处于50美元之下的原油价格不会再有更大幅度的下跌预期了，自然也就不会再产生资本追逐黄金的避险需求动力。所以，我们认为，黄金的避险需求正在因为原油价格的逐渐稳定而消失。

美国股市的下跌，更准确的说是技术性的修正。美国股市牛市持续时间已经很长了，股票价格上积累的投机泡沫需要一次下跌调整来恢复到更合理水平。美国自身的经济保持着较好表现，虽然实际利率水平走高正在威胁着负债累累的美国经济，但也正是美联储的加息缩表操作，让美元的国际地位可以保持坚固。因此，在美国股市的下跌调整进入平静期后，市场资金的避险需求也将逐渐消失，黄金价格也就失去了获得持续追捧的动力。

因此，我们判断，黄金价格在经历这轮的避险需求推动上涨之后，应维持在现有价格水平附近，保持一段时间的横盘震荡整固。因为黄金市场并没有利空因素影响，此不会出现明显的价格抛售。我们更倾向于金价维持在1230美元——1280美元之间震荡反复一段时间。所以，投资者不应该对当前的黄金价格有太高预期，依然是一个波段市。

文/三尺寒